倾听基金经理|博时基金王祥:买黄金,我和你同行

理财老娘舅 理财老娘舅 2018-05-09

今年第五期的老娘舅“倾听基金经理”来了。全方位展现基金经理风貌,突出基金经理的洞见,用真心话和大白话呈现专业投资人的所思所想。本期嘉宾来自博时基金,大名鼎鼎的博时黄金(即博时黄金ETF联接C)的基金经理——王祥。


老娘舅和大家聊过很久的黄金投资,这回,让我们看看管理黄金基金的基金经理怎么说——

博时基金 王祥

从业履历:2006年起先后在中粮期货、工商银行总行工作。2015年加入博时基金管理有限公司,现任博时黄金ETF基金(2016.11.2-至今)兼博时黄金ETF联接基金(2016.11.2-至今)、博时上证自然资源ETF基金(2016.11.2-至今)、博时上证自然资源ETF联接基金(2016.11.2-至今)的基金经理。

采访开始……

1

对2018年的判断是什么?

2018年至今已然走过三分之一,今年的金融市场环境更加复杂。全球弱复苏背景下对需求动能的争夺不仅体现在各经济体财政及货币政策上的差异,更是导致地缘政治事件频发,世界可以说从合作共赢的全球化时代转向了注重自身的分歧时代。因此今年的金融市场可以说呈现更多的不确定性。


就国内而言,对经济适当下行忍受力的加强以及加强监管调结构的主要思路在2018年或不会转变,但是面对外部压力的逐渐增加,部分政策节奏或有所放缓,市场情绪较易反复。与去年供给侧改革集中度提升相比,今年市场主线可能没有那么清晰,权益市场的波动性会加大,风格也可能从去年的集中蓝筹转向均衡,而且整体的市场压力是增加的。


而债券市场却可能在经历去年的持续低迷后有所回暖,一是国内整体的货币环境没有预期那么紧张,二来在金融监管收紧的情况下,项目的筛选和资金的挤出效应也能弥补一部分流动性。黄金这一偏于债性的品种在这样的背景下是偏于乐观的


2

你是偏乐观还是悲观?

我对2018年金融市场的整体展望是波动加剧,节奏转变加快。与去年集中度明显的风格不同,权益市场的风格轮动或更为平衡。而从更上层的角度来看,股票、债券、商品之间的热点切换或许也会比较频繁,而各自市场总体的表现又可能不那么明显,因此操作难度是增加的。

3

你的2018策略是什么?

2018年或应偏向防御性策略,对相应市场热点建立目标管理机制,不过于恋战。

4

2018年的机会存在哪些领域?

如果说非要找一条确定性相对比较高的主线的话我个人觉得是通胀相关领域,全球处于复苏初期,伴随地缘政治事件的扰动,国际主流的大宗商品年内表现是较为领先的。通胀抬升局面已经悄然而起,如果说整体的传导还需要时间的话,上游原油价格的走升已经是不争的事实,相关行业的景气度有望回升,油气行业在过去2年中始终表现较为低迷,估值也恢复至相对较低水平,应有一定的参与机会。另外贸易战所引发的对高新技术的反思,有望吸引资金及政策扶持相关领域,也值得布局参与。


5

给去年的自己打几分?

80分吧,整体还算满意。


作为一个被动管理的基金经理在投资上或许没有特别亮眼,我们的愿景是给市场投资人提供更多更为可靠的金融配置工具。与将重心放在组合成立后的主动管理不同,我所在的被动与量化团队研究重点可能放在产品之前。即先通过分析研究出未来可能的热点与风口市场需求,构建相应的行业或市场指数,同时经由量化方法进行策略优化,再最终基于此发行跟踪该指数的基金产品,在后续运作中主要把握跟踪水平。2017年,除了所管理的黄金ETF由于跟踪度良好受到市场认可以外,我们也继续积极布局推进更多不同领域不同类型的指数化产品,为投资人提供更多的选择。

6

做好基金经理最重要的是?

我觉得还是受托的责任感吧,投资人的选择是一份沉甸甸的信任,从心理上受托资金与自有资金应该并无分别,获取收益的同时也要注意风险,这种自发的责任感将时刻敦促我们对市场环境保持足够的警醒,同时不断研究优化策略工具,这样从长期管理上才能保持稳健。


7

最想对基民说的一句话?

投资需要对自己负责。基金管理人作为专业投资者,尽管在市场研究,信息资讯等方面存在优势,但是并不意味着基金投资就是一劳永逸,稳赚不赔的。市场上基金产品风格各异,投资范围也有所差别,投资人应用心了解基金产品的投资领域,秉持分散化原则,并树立长期投资的理念和思路。

8

去年最难忘的操作是?

指数产品本身遵循被动投资的理念,没有太过频繁的交易,产品运作策略也比较简单。


不过对相关基本面的把握能够帮助我们在条件合适时进行推广宣传。2017年末,我们判断黄金市场在美联储加息落地后将进入政策真空期,结合季节性消费和市场基金调仓需求,2018年初的黄金市场阶段性反弹确定性较高,因此适时进行了一波宣传推介,我司黄金ETF规模增长至72亿,事实证明这部分入场资金后续取得了较好的阶段性收益。


9

投资黄金最应该关注什么?

黄金本身是一类比较特殊的资产,作为大宗商品的一员,却又不是被传统的供需层面主导价格。


从中长期的角度来说,金融与货币属性是引领黄金市场表现的最重要因素,目前全球黄金市场的大部分交易量集中在美国,这导致黄金主要作为对冲美国政府信用及全球经济环境的工具存在,同时实际利率水平则部分代表了持有黄金这类不生息资产的机会成本,因此,包括美联储加息以及非农在内的宏观微观数据其根本落脚点是在于帮助我们观察未来的全球货币政策走向及经济复苏趋势,而非孤立的单一数据本身,这也就是为什么有时候我们可以看到当一些加息或经济数据落地后,黄金市场反而呈现反向波动的情况。


其实并不能简单的总结的这些政策或数据本身对黄金市场的影响,但经由其跟踪推演出后续可能的政策走向,不仅对黄金市场,乃至于对各类资产的研究分析都是具有指引作用的。

10

黄金会有一个十年大牛市吗?

从长期角度来看,我们对黄金市场整体是较为乐观的。


纵观历史,布雷顿森林体系瓦解后,因美元与黄金之前的挂钩关系,美国集中了全球主要的黄金交易,掌握了最大的市场话语权。因此,黄金始终作为对冲美国政府信用与经济稳定性的存在。


上世纪70年代末与本世纪初叶的两轮黄金牛市分别对应的是美国大通胀与以911事件为代表的美国遭受恐怖威胁大幅上升的时段,因此黄金作为一种不生息的资产,未来市场若要大幅走强则对应着经济进入过热或滞涨的阶段,这与美林时钟所指导的资产配置思路是一致的。


目前全球经济自16年以来逐步迎来弱复苏,通胀指针有所抬头但离过热还有一段距离,全球货币政策的收紧是为了使以往的放水刺激正常化,而不是应对过热,在这一升息阶段对黄金还是有所压制的


未来伴随中美这两大本轮经济复苏的火车头从合力转向分歧,全球经济变数加大,金融市场的避险需要所引发的黄金持有诉求将逐步显现对市场的提振作用。同时伴随中国在全球经济格局中的话语权的增强,对现有欧美体系主导下的全球格局的冲击,也有望如历史一样再度激发黄金的对冲需求,因此我们同样认为黄金未来的牛市确实可期,但是否能持续十年之久以及能否快速开启都还是存在不确定性的


11

为避险买黄金还是为配置买?

避险与长期配置其实并不冲突,所谓的避险属性是指黄金在风险市场诸如股市、商品等出现较大调整的时候,黄金市场却出现相对较好的表现,能平滑风险资产波动所带来的损失。然而所谓的金融市场波动一般随着风险事件的发生而触发,要做到事先预测性是比较困难的,而根据历史回溯,黄金与风险市场的反向波动也多为同步性指标,也即看到风险事件的发生再想起避险而购买黄金资产可能已经错过了波动最为剧烈的时段,避险的作用大打折扣。因此,平滑资产组合波动是整体的投资目的,长期配置则是持有黄金资产的手段

12

是短炒还是长期持有黄金好?

就像我们之前一直提到的,把黄金作为一种单纯性的投机工具是不合适的。首先我们做财富管理或者资产配置的核心是发现资产的真实价值或合理价值,博时一直秉持以价值投资为准绳,这可能才是长远的资产平稳增值的途径。


投机市场则存在一定的偶然性,影响黄金市场的短期扰动因素非常多,今天可能是金融属性占据主导,明天货币政策又转为引领市场,同时地缘政治事件所带来的避险需求的潮起潮落也是较难提前预期的,因此把黄金作为一直投机工具很可能是事倍功半的结果。


我们认为黄金资产的核心功能是在整体资产组合中作为稳定器存在,通过长期配置起到平滑波动的作用,投资比例不用很高,相当于控制整体资产的回撤水平。


13

定投黄金ETF你认为可行吗?

是的,定投其实是比较好的控制成本的投资策略。


这种策略不用花费太多的心力,适合普通投资者,同时定期交易的策略能培养良好的投资与习惯,避免被短期的市场异常波动情况所吸引进行过度投机交易。


这其中其实也牵涉到资金管理的问题,有的投资者看对行情却没有获得收益,有时正是由于交易执行的细节没有处理好,付出了无谓的短期交易成本,甚至可能错失真正的机会。


我们黄金ETF的有些客户正是采用分散定投与投资比例管理相结合的策略,取得了较好的效果。

14

基金经理对收益有多重要?

这与基金类型相关,主动管理型基金偏重于运作中的投资决策,被动管理型产品偏重于指数或策略设计时研究优化,当然个人的力量必然有限,这一切都是离不开团队的支持。


15

最看重研究还是风控

必须是风控,从10到5的下跌是50%,而从5回到10的上涨则需100%。历史无数次的证明,在风控失效的情况下,后续有再好的市场机遇,再强大的投资策略可能都没有机会施展了。


从长期回报看,长期业绩领先的产品必然是市场下跌时风险管理做的好的产品。

16

怎样理解指基的基金经理?

国内市场对于被动产品的了解还有所不足,实际上美国近3年基金产品流入资金最大的领域即是被动产品,这是缘于主动管理跑赢市场本身就较为困难,还存在路径依赖,分散程度不高等一些问题,据统计,美国市场主动管理产品中跑赢指数的不足15%。


指数基金在运作前除了顺应构建合理的指数策略外,在运作中保持跟踪的紧密度是主要任务,特别是开放式产品的申赎量较为活跃时,保持这一稳定性的要求是比较高的。


以我司黄金ETF为例,除了通过各种渠道保证交易流动性以外,产品跟踪误差始终保持在较低水平,同时在扣除管理费托管费等固定费用外,净值增长率跑赢跟踪标的,取得了较好的投资效果。


17

在哪里购买博时黄金ETF?

推荐博时基金APP。我们公司全系列的产品都能在APP上买,也可以定投博时黄金ETF联接基金。


总之,欢迎。

老娘舅关于这位基金经理的提问就到这里了,大家还有什么问题想问的吗?



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