论文大焖锅:NBER 宏观经济政策与危机后恢复

刘念 论文大焖锅 2018-06-09


这是论文大焖锅的一篇推送:



同样是遭受金融危机,有些国家能够很快走出危机、恢复经济增长,而有些国家则深陷危机难以自拔。来自加州大学伯克利分校的夫妻档教授Christina D. Romer和David H. Romer在他们合作的NBER工作论文Why Some Times Are Different: Macroeconomic Policy and the Aftermath of Financial Crises中探讨了一国的宏观经济政策与其危机后恢复情况之间的关系。他们利用24个发达经济体二战后的数据发现,如果一个国家在危机前的货币政策和财政政策空间较大,即政策利率较高、政府负债较少,那么该国在经济危机之后的恢复过程中会表现得比较好。


日本在九十年代经济危机后,经济增长迅速放缓并且在较长时间内未能恢复。与此同时,挪威却迅速从其经济危机中恢复。2008年全球经济危机波及几乎所有国家,澳大利亚和韩国都恢复得很快,即使是受危机影响较大的美国和英国也在一年内就恢复了经济增长。而意大利、葡萄牙和希腊却受此次危机困扰长达五年。


对此,作者指出一国的宏观经济政策空间(包括货币政策和财政政策)能够较好地解释其危机后的恢复情况。货币政策空间以“政策利率是否高于零利率下限”这一虚拟变量来衡量,财政政策空间以总负债与GDP之比衡量。通过加入政策空间与危机的交互项,作者估计出政策空间对危机后的恢复情况有显著影响:一个国家在危机前的政策空间越大,在危机后它能越好地恢复。作者还通过使用不同的政策空间衡量方式和剔除极端样本等方法进行了稳健性检验。


进一步地,文章探索了政策空间是如何影响恢复情况的。一方面,政策空间会影响危机到来时央行及政府对政策的运用和实施。如果危机之前一个国家的利率较高、负债较轻,那么在危机到来时央行及政府就能够降低政策利率、增加财政支以应对危机。另一方面,政策空间较大的国家其危机持续的时间较短。这可能是因为在有政策空间的情况下,人们会更相信政府应对危机的能力,进而减缓危机后续的扩张和爆发。


很多文献指出金融危机的负面影响是难以避免的;也有很多政策制定者认为危机的后续是他们无法掌控的。然而,文章论证了决策者实际上是可以有所作为的。


最后,作者提出了文章还存在一些可以改进的地方,如对政策空间的度量、对欧元区政策的处理以及建立更具一般意义的因果关系等。更多内容,请点击左下“阅读原文”。




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