创业板暴跌2% 沪指创20个月新低!这些股票机会来了

投资人说 第一财经资讯 2018-06-16


张峰 银杏环球资本 董事长兼首席投资官


  • 专注于价值投资实践,拥有逾18年资产管理和战略咨询经验,经历过完整的牛熊市转换,投资领域覆盖股权、证券及固定收益

  • 运用“PE选股”逻辑,科学且深入地进行投资研究,聚焦投资伟大公司


观点


  • 在中小板里寻找高成长的公司

  • 新的偏见形成会给出投资良机

  • 3000亿独角兽基金发行 为投资者提供了更多选择

  • 连续八年参加巴菲特年会 坚持价值投资初心

  • 投资这个时代能为你带来复利的公司


采访摘要

 

第一财经 张婧雯:今天是第四次和您做专访了。从2016年至今,我们每年都会沟通对市场的看法,还有您对投资的理解。记得最初您关于港股和A股投资机会,提到“连通器”原理——港股整体估值低,A股整体估值高,因此越来越多的资金可能会流向港股。正如您的预判,这两年港股迎来了它的牛市,当下您又是如何看待A股和港股市场的?


银杏环球 张峰:我记得第一次聊和投资相关的话题,是在沪深港通连接的前夕。当时我们说同样行业中的上市公司,有些在香港上市,有些在A股上市,明显在香港上市的公司估值远比A股中同行业、类似质地的公司要低。所以当时我打了一个比方,如果将这个沪深“连通器”中间的隔板抽掉,会出现估值向中间靠拢的现象。因此我当时做了推测,港股股指会有一个回升的过程,而A股的中小板也会面临估值下行的压力。回望过去一年半时间,两地市场的走势确实如此。


此时再来看当下的资本市场,我觉得有一个新的偏见在形成。去年市场流行的观点是“只有大市值的公司会涨,而小市值的公司全会跌”,我们认为这个观点是错误的,正确的说法应该是“质量好的公司会涨,质量差的公司会持续下跌”。因此我们认为,站在当下的时间节点,对于真正处于高成长阶段的一些中小板公司要加大研究力度,要从中找出具有长线投资价值的好公司进行投资

 

第一财经 张婧雯:您刚才说到要找好公司,这个是公认的,但为什么要在中小板加大对公司的研究呢?


银杏环球 张峰:因为我们买入的时候,往往需要找到市场的一个认知偏见,在这个偏见中我们要保持正确的认知,这是我们盈利的一个关键点。回顾2015年指数冲上5000点的时候,现在回看觉得那时候怎么会这么疯狂和乐观。当时最流行的偏见就是“对于高成长的这批中小盘公司,市场认为估值还会更有吸引力,因此指数会冲向一万点”,那时市盈率出现了严重泡沫。这个偏见让我们抓住了机会,因为当时真正被市场忽略的是蓝筹股,所以我们从2015年中开始,对香港和A股的蓝筹股进行投资,目前来看是正确的。


当下时点,我想提醒的就是,现在市场上形成了一个新的错误偏见,认为“小盘股都没有希望,公司质量太差,只有大蓝筹才有机会”,所以资金蜂拥追捧那些所谓的价值蓝筹,但我们认为这种新的偏见为我们提供了投资良机

 

第一财经 张婧雯:上周市场热议的独角兽基金,国内六大基金公司联合发行3000亿规模的基金产品,专门认购独角兽,因此市场人士担忧这会对A股造成一定程度的抽水,进而对市场造成不利影响。您如何看这件事情?


银杏环球 张峰:独角兽基金所认购的这些公司,我们觉得都还是高质量的公司。过去这些公司很遗憾没有选择在A股上市,所以现在把他们引回到国内市场。这和沪深港通一样,都是为了让中国资本市场更加国际化,让中国投资者能选择更优秀的投资标的。但是关键在于能不能买到好的价格,这些公司在境外的资本市场已经有了定价,A股的定价在原先价格基础上是折价还是溢价?这是问题焦点。

 

第一财经 张婧雯:很多人认为独角兽基金的封闭期是3年,同样是投好公司,完全可以等到这些独角兽回归后,选择一个更好的买点去投资,是不是没有必要在一开始就进行投资?


银杏环球 张峰:投资人最终会自己做选择。如果以三年的尺度来丈量公司的长期成长,那么就可以认购这个基金;当然也可以选择等市场的热潮过去,回归理性的时候,再以一个更合理的价格进行投资。

 

第一财经 张婧雯:您已经连续几年参加巴菲特年会了?


银杏环球 张峰:连续八年。

 

第一财经 张婧雯:为什么每年都坚持去参加呢?


银杏环球 张峰:首先,我觉得是高山仰止,只有在现场聆听巴菲特和芒格两位老先生的投资智慧,以及他们对投资的热爱和无私的分享,才会更容易让自己在谦卑的状态中学习。此外,这也是我个人的心愿,每年不远千里飞到奥马哈是回归价值投资的初心,也是对自己学习和磨练的丈量。

 

第一财经 张婧雯:今年去巴菲特年会和过往七次有没有什么不一样?或者有哪些新的心得与我们分享一下?


银杏环球 张峰:今年巴菲特先生非常难得地在开场就回答了一个大家都想问的问题——为什么投资这么成功?他回到投资的原点,讲述了他11岁时买第一个股票Cities Service的故事。当时纽约时报的头版文章就是美国在太平洋战场上节节败退,战事不利,随即股市暴跌。当时巴菲特就有逆向投资的思维,他想买一只股票,让父亲以38.25美元的价格买入,股票跌到37美元的时候他也不慌,因为他知道自己抄到了底。但这个股票涨到40多美元的时候他就卖了,事实上这个股票两年后就涨到了200多美元。所以他的总结和反思是,投资的最大损失就是没有赚到这个好公司的长期收益。他说假设在当年投资1万美元买入S&P500;指数,并且持有到今天,将价值5100万美元。从1万美元到5100万美元,这就是复利的力量。


如果从复利的角度看问题,全部都可以删繁就简,并且能够抓住长期的收益。因此,我们要投资这个时代能为你带来复利的公司。


文:张婧雯 编辑:不二


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