供应链金融的利息收入拯救了京东净利润?

移动吐槽 2018-08-18

按照非美国会计准则,2018年第二季度,京东是净利润4.78亿人民币,与此同时,interest income (京东供应链金融利息收入)6.06亿元。


可以说,供应链金融拯救了京东的净利润。


今年第一季度供应链金融利息收入5.46亿,上半年总计11.52亿元,去年上半年为9.15亿元,同比增加了25.9%。利息收入提升背后,除了规模扩大之外,还有便是应付帐款更多,帐期更长。



根据京东财报数据显示,第二季度京东应付账款875亿元,同比上季度增加了41%,与此同时,供应商账期再创历史新高,达60.9天,同比上季度上升2.7天。


第二季度期末,41%的应付帐款增长,既高于31.2%的营收增长,也高于GMV30.45%的增速。


从京东公布的历年财报数据来看,京东在给供应商回款上时间越来越长。2015年Q1京东应付账款周期为41.9天,到2016年平均账期上升到52天,再到2017年,平均应付账期高达56.2天,直到本次财报应付账款周期超过了2个月,高达60.9天。



零售行业账期决定了供应商的生死存亡,也很大程度上反映了零供关系紧张程度:拖欠胀气越久,规模越大,转嫁给供应商的现金流压力就越大。


京东账期从2017年平均56.2天,上升到2018年第二季度的60.9天,也与京东经营压力有关:增速放缓,毛利率降低,运营成本增速高于营收增长。


本季度,京东营收1223亿元、同比增长31.2%、毛利率13.5%,2016、2017两年,京东营收增长分别为43%、39%,毛利率分别为14.3%、14.0%。


1223亿元营收让京东创下了历史新高,京东营收规模的扩大,账期也在不断上升。根据京东官方数据显示,从2017年第二季度开始,连续5个季度,京东账期分别是56.2天、58.4天、59.1天、58.2天、60.9天。2018年Q2,首次超过两个月。




与之相反的是,京东自身库存周转却控制良好,2017年Q2到2018年Q2,京东存货周转率(Inventory turnover days)分别是36.3天、36.9天、38.1天、37.2天、37.9天。


时间回到2015年8月31日,刘强东在耶鲁背景中心发表主题演讲称,“如果世界上任何一家公司,特别是零售商,它的账期低于库存周转天数的话,这家公司必死无疑,哪怕它有巨额利润,也一定会死”。这句话也回答了一个问题——京东模式的精髓所在。



我们曾说,15%的毛利率是京东盈利的红线,京东要保持盈利必须保持15%的毛利率。京东收入分两部分,Net product revenues、Net service revenues,前者是电商交易收入,后者是服务收入。从京东目前结构来看,电商交易收入毛利率若要提升,意味着产品价格上涨,必然导致交易的下降,因此,京东提高毛利率的方式只有一招,提升服务收入。


2018年Q2,京东服务收入118亿元,去年同期是78亿元,增长率51%。供应链金融利息收入6.06亿,去年同期为5.42亿,增长率为11.8%,规模与增长率来看,提升服务收入比供应链金融利息,其实是更有效率,空间增大的。


2018年上半年,京东OPO平台服务与广告营收153.2亿元,京东物流营收51.1亿元,合计204.3亿,相比较2017年上半年111.74亿、20.34亿、合计132.1亿,同比增长54.66%。


服务收入,包括京东物流仓储服务以及京东云、POP平台广告收入,这些是“赋能商家”的收入,名正言顺。虽然供应链金融,也是“赋能商家”,但账期却是一个存在很大争议性的话题。刘强东就曾以账期太长,拖欠供应商款项为理由,批评过当当、国美、苏宁等零售平台。


京东CFO黄宣德在分析师会议上,回应京东服装品类发展缓慢的问题是称,“我们的竞争对手在去年8月份开始要求服装品牌’二选一’,这件事还没有到一年,京东服装品类仍然笼罩于不公平做法的阴影之下”。


“缺乏竞争力反骂对手不公平待遇,多少有点本末倒置。腾讯QQ与微信都在为京东导流,京东之外,拼多多却能在订单量与活跃用户上超越京东。”业内分析师说,“说到底,还是竞争力不够”。


有商家留言,“自营40个点扣点能不疲软吗?销售结款,合同60天,往往90天结账,哪个商家愿意大投入在你的平台做生意”?


京东要想进一步做大,不能太过依赖供应链金融带来的利息收入。因为这块收入越大,增长越快,说明供应商承载的现金流压力越大。通过账期做供应链金融,靠利息盈利,不是长久计。



值得欣慰的是,京东也意识到这个问题了,开始加大技术研发层面的投入了,也是2018年第二季度,京东在技术方面投入了27.81亿,同比增长79.8%,高于市场费用29.1%的增速。当然,京东在第二季度市场投入是52.61亿元,是技术投入的两倍。

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