上市公司股票质押式回购业务实务及风险防范

中国资本联盟 2018-11-01

上市公司股票质押式回购业务实务及风险防范


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(文章来源: 网络。其中第二部分作者高峰,系金杜律师事务所争议解决部管理合伙人。)

841股启动股票回购,机构却说:回购≠股价上涨,还要警惕高估值回购!

  Wind数据统计显示,今年已实施的股票回购数量和金额均较去年全年翻倍。但部分个股尽管实施了回购,股价走势却并不乐观。

中国证券报

  业内人士指出,中长期看,实施股票回购与个股股价走势并无绝对关系。除了关注股票回购的金额、比例、价格和用途,个股的基本面才是吸引机构资金布局的首要因素。同时,公司若以过高的价格回购股票,中长期看可能损害股东利益,投资者可关注其中PEG小于1的股票。

  已回购金额是去年的3倍多

  据Wind数据统计,截至10月29日,今年的股票回购无论是金额还是数量均超越去年全年,已回购的金额甚至是去年全年的3倍有余。

  对于上市公司启动股票回购,机构投资者普遍表示欢迎。

  深圳某私募研究员李强(化名)说:“若公司回购股票后直接注销,则能够直接提高每股收益。随着越来越多的上市公司启动股票回购,不排除回购将成为机构选股的一个考虑因素。在基本面相差不大的情况下,有股票回购计划的公司显然更有吸引力。”

  北京某公募基金经理表示,上市公司启动股票回购,在一定程度上代表公司管理层对公司未来发展的信心,因此值得关注。

  星石投资表示,从A股历史经验来看,回购预案公告当天上市公司股价平均上涨2.72%,相对于沪深300超额收益2.65%;公告1个月内(不含公告当日)股价平均上涨1.35%,相对沪深300超额收益1.52%。这说明在A股市场中回购短期的确能传递出积极信号。同时《公司法》修正案也便利了回购的执行流程、完善了回购制度,未来A股市场的回购规模有望进一步提升。

  股票回购≠股价上涨

  实施股票回购=股价上涨?答案显然不是。事实上,今年不少启动股票回购的个股,同样未能逃脱大幅下跌。

  李强表示:“实施股票回购并不意味着个股股价一定会上涨。决定公司股价最核心的,还是公司的基本面和估值水平。此外,部分个股回购金额过低或者回购比例不高,对股价的提振作用自然也有限。”

  李强认为,有些公司虽然回购金额和回购比例不低,但是股价一样震荡下跌。这其中很重要的原因是,公司的基本面情况未能吸引机构资金进入。

  北京某公募基金研究员表示:“今年黑天鹅事件频发,机构投资者对个股的基本面十分挑剔,要求个股的盈利增长要可持续而且确定性高。一些盈利情况受外部因素影响较大的个股,即便实施了股票回购,但在行业下行的压力下,机构投资者也不敢贸然进入。”

  上海某公募基金策略分析师认为,不排除有上市公司由于股票质押比例过高,出于化解平仓风险的目的通过股票回购维护股价。在这种情况下,机构投资者也会保持谨慎,因为股票质押比例过高本身就是一个风险点。同时还需要警惕股票回购单纯成为拉升股价的工具。

  星石投资提醒投资者,选股时还需关注基本面,警惕蹭股票回购热点的公司。应理性分析公司的基本面,关注企业现金流、资产负债率等基本面情况,选择真正具备成长能力的优质股票。

  警惕高估值回购

  有部分个人投资者希望,上市公司在制定股票回购计划时,将回购价格的上限定得高一些,提振股价。但在不少机构投资者看来,以过高估值回购股票反而是对公司股东权益的损害。

  李强说:“回购股票要做到1元买高于1元的东西才有价值。如果只是为了提振信心,一元买一元甚至八毛的东西,从中长期来说就侵蚀了股东的利益。这相当于资金被投入未产生实际价值的领域,而没有用于生产经营等提高公司内在价值的领域。”

  某基金从业人员表示:“美股近年来的牛市,除了经济基本面和企业盈利的支撑,很重要的一个原因是很多公司利用廉价资金启动了大量回购。但从本质上而言,回购和曾经风靡的高送转一样只是数字层面的操作,高送转稀释每股价值,回购则提高每股价值,公司的总体内在价值没有发生改变。如果回购股票的价格过高,相当于进行了一次不够划算的投资,长期看损害了公司利益。”

  星石投资认为,回购股票需要量力而行,如果上市公司的自有资金并不充裕,那么超过自身能力范围的股份回购可能还会对公司的运营带来负面影响。

  什么样的股票回购才是划算的?

  李强表示:“可以参照PEG指标。PEG处在0.9或者1以下的股票,说明股价已经很低了,这时候花1元回购可能产生大于1元的价值,每股价值将大幅提高,尤其是业绩能得到保证的情况下。”

五大救市基金“清盘”的股票去哪了?“国家队”最新持股路线曝光

“国家队”持股市值达到3万亿元,占A股流通市值的8.4%,第一大重仓股持股比例高达94.86%。

近日,一则“五只国家队基金已清盘”的消息引起市场的极大关注。10月29日,证监会对此进行了回应:有关报道存在曲解,事实是相关机构持有的股票不但没有减持,反而有所增加。

那么,五大基金持有的股票去哪儿了?21数据新闻实验室根据最新公布的三季报,梳理了“国家队”(包括中央汇金、中证金、中证金资管计划、外管局旗下投资平台以及中证金订制五大基金)的持股动向。 

连续14季度高配金融业,交通运输业为第七大重仓行业

根据三季报统计,“国家队”出现在1093只股票的前十大流通股东中,持股市值达到3万亿元,占A股流通市值的8.4%。

分行业看,金融业依然是“国家队”最青睐的行业,已连续十四个季度占据持股行业市值的头把交椅,其中,银行业的持股市值2.18万亿元,占“国家队”总持股市值的71.6%,比二季度上升了1.6个百分点,非银金融的持股比例为8.3%,比二季度下降了0.6个百分点。 

从排名上看,前六名无变化,交通运输行业和房地产行业、化工行业和采掘行业名次互换,交通运输行业从二季度的第十名上升至第七名,房地产行业则下降至第十,化工行业从第九名上升至第八名。

 

第一大重仓股持股比例高达94.86%

截至三季度末,“国家队”重仓持股市值最高是中国银行,达到7437亿元,“国家队”在第三季度增持了3630万股。从十大重仓股的行业分布来看,中国中车是唯一的非金融业。

从持股比例来看,“国家队”重仓持股占单个股票流通股比例超10%一共有36只,比二季度减少3只,比例超过15%有14只,中国银行依然最高。

加仓99只个股,大秦铁路居增持榜首

三季度“国家队”增持74只个股,新进25只个股。在上述99只加仓的个股当中,大秦铁路是增持股数最多的一只个股,增持股数高达6.83亿股,增持幅度接近63.6%。

另外,海航控股、万科A、京东方A、农业银行等个股也受到“国家队”的青睐,新增持股均在1亿股以上。

在“国家队”的25只新宠中,医药生物行业占比最多,一共有4只,新进数量最多的恒康医疗、海王生物均为医药生物行业。其次为纺织服装和化工行业,各有3只。

减持315只股,退出70只股的前十股东   

“国家队”三季度对315只个股进行了减持,这些股集中分布在医药生物、公用事业、房地产、非银金融、食品饮料等行业,均有超过20只股被减持。减持最多的个股为光大银行,减持数量为5.48万股。

三季度,“国家队”退出了70只个股的前十大流通股东席位,医药生物、化工、公用事业、计算机、农林牧渔等板块个股是“国家队”减持的主要对象,均有5只或以上个股被减持。

五大基金持有的股票去哪儿了

10月26日,五大“国家队”基金同时发布拟召开持有人大会的公告,审议关于终止基金合同有关事项的议案。21数据新闻实验室查阅三季报也发现,只有易方达瑞惠出现在宏图高科的前十大流通股东名单中,值得注意的是,宏图高科由于资产重组已从6月19日停牌至今。

21数据新闻实验室对五大基金第二季度持有的372只股票进行研究,发现五大基金大部分的持股都被证金接收了。证金第三季度新进了60只股票,其中55只股票来自五大基金。

而从五大基金二季度前二十大重仓股去向来看,证金在中国重工、包钢股份、华电国际和亚盛集团的增仓数量和五大基金二季度末的持股数量一致。

21数据新闻实验室 叶映橙 

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