那些年被唱空的中国公司,然后呢?

昨天无数港股炒股群都问了一个问题,天能动力咋了?

 

原来是证券网刊登了一篇由特约作者金麦撰写的文章,《天能动力业绩惊喜是否“电力充足”?》,质疑公司先款后货增加应收账款,夸大销售收入及利润。


 

像海外这种走在路上就能摔个半死的事,还真不是偶然,只能说我们小小的港股,又再一次让内地的小伙伴们见笑了。真没想到一国两制、中港融合中,最不适应的是南下的庄家啊,听听他们的怒吼:

 

K线打的这么好,一年四倍,韭菜为什么不来接盘???居然自己被空头当韭菜给割了!快,找影响力大的大V帮我们写文章舆论造势,让韭菜来接我们的筹码!(不是说天能是庄家控股啊!)


然后我仔细想了想,这么多年在香港,唯一比渣男更加活跃且轰动的,就是这些毁人不倦的唱空机构了,所以那些年被唱空的中国公司,然后呢?




浑水 Muddy Water


由美国空头Carson Block创立,他上学时候辅修过汉语,毕业后还在中国工作过几年。名字借意浑水摸鱼,专门对骗子中国上市公司进行投机倒把的。


 

浑水的盈利模式是这样的:先寻找问题公司,然后建立空头仓位,接着发布做空报告,Carson Block还会上个彭博电视宣讲下自己的做空观点,然后等着公司股价哗啦啦的下跌,然后低价买回公司股票,这样就赚钱了。

 

这里我想说的是,任何做空者,不管多不喜欢这间公司,最后都是要把公司股票给买回来,还给借货者的,就钱论钱,算是个价值发现的市场机制,只要空着,就说明对公司还是有tough love~~


 

Carson Block最开始喜欢找通过逆向收购、在北美上市的中国小型公司做空,被称为中概股杀手,下面来看看他的胜算概率。

 

2010628日:东方纸业

一战成名!浑水报告称,东方纸业涉嫌严重的诈骗和造假行为,涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等,并且利益申报自己持有了大量东方纸业的空单。

 

当时东方纸业的股价为8.33美元,东方纸业股价在随后的一个交易日重挫13%,日成交量接近前一天成交量的7倍多;之后6月底至2010722日期间浑水连续发布了六份针对东方纸业的报告,期间东方纸业股价累计下跌近50%

 

20107月下旬,东方纸业董事会宣布,联合法律事务所Loeb、德勤(港股当中只要是德勤加建银,你懂的)等机构,就浑水的质疑展开独立调查。经过近5个月的调查后,东方纸业董事会审计委员会于20101129日公布了联合独立调查结果,全面否定了浑水的质疑。

 

But,打嘴炮是没有意义的,股价不回家乡是没有意义的。


 

20101110日:绿诺科技

质疑公司伪造客户关系和夸大收入等,比如绿诺公布的20091.93亿美元的销售收入实际只有1500万美元,管理层还挪用了数千万美元的公款,包括花费320万美元在美国Orange County购买奢华房产。

 

119日时候,绿诺股价还有15.52美元,报告出来之后,股价开始暴跌;1117日早盘突然停牌,最后一笔成交价为6.08美元;2010123日,纳斯达克向绿诺科技发出了退市通知;2010129日,绿诺被摘牌并转至粉单市场,股价只剩3.15美元。股价长这样。


 

201123日:中国高速频道

质疑公司财务造假,比如中国高速频道有5.5-6万块广告屏幕,华视传媒有12万块,但2010Q2,华视传媒营收3100万美元,中国高速频道5300万美元,嗷~~

 

当年二月还没过完,Abraham, Fruchter & Twersky LLPPomerantzFirm事务所已经发起集体诉讼;3月份Pomerantz律师事务所、Rosen律师事务所等纷纷代理投资者索赔。

 

一下子引发了美国证监会的调查,并迫使纳斯达克收紧了上市规则;纳斯达克交易所根据5101条款,决定2011412日暂停中国高速频道股票交易;519日,纳斯达克交易所否决了公司的复牌申请,中国高速频道被清理至粉单市场交易。股价长这样。



201144日:多元环球水务

浑水认为公司有系统性造假,如夸大营收,捏造审计报告,工厂无发货迹象,多项财务数据不实。接着Levi & Korsinsky律师事务所又来神补刀,代表投资者集体诉讼了。

 

公司董事会在2010914日授权第三方调查,201147日宣布扩大该项调查。

 

结果2012125日,纽交所监管公司对多元环球水务作出摘牌决定,并暂停其交易;多元环球水务517日也向纽交所监管公司董事会的一个委员会提出了上诉;但531日,该委员会还是决定将其摘牌。股价长这样。



201162日:嘉汉纸业

巅峰之作!浑水称嘉汉纸业为大型机构诈骗案,在被浑水踢爆前,公司市值达到了70亿美元,并且在次贷危机中赚了大发的保尔森也是大股东呢。浑水报告发布的当天,嘉汉林业股价暴跌64%,两个交易日市值蒸发33亿美元。

 

20118月,公司遭到安大略省监管部门停牌;2012330日,按照加拿大《公司债权人安排法》的规定启动破产流程;随后加拿大有关当局正式质控陈德源和其他几名嘉汉林业前高管欺诈(自2006年底,多名高管在停牌前抛售了约8300万美元的公司股票);作为嘉汉林业最大股东的保尔森在617日抛售了所有的股权,就算账面价值,大概亏损了7.2亿美元;公司最终退市。


 

2011628日:展讯通信

浑水对展讯通信的高层变动、销售情况等15个问题提出质疑;报告出街后30分钟,展讯通信股价大跌30%

 

不过美国当地时间中午,已经有投资机构Needham芯片分析师Quinn Bolton力挺展讯通信;公司也召开了全球投资者电话会回应浑水质疑,并且回购144万股ADS;股价最终上演了V字走势,收盘时跌幅收窄到3.54%,成交量3700万成交量,换手率达到70%。最后公司私有化了。



20111121日:分众传媒

这绝对是一场漫长的撕逼大战。20111122日浑水第一次之一,分众股价最低跌了60%,管理层当晚召开会议反击,股价次日回升5%1129日第二次撕逼,股价盘中拉锯,收盘微升0.53%1210日,不屈不挠的浑水第三次来了,分众表示只要找到证据,一定要起诉浑水;201216日,第四次撕逼大战,分众股价下跌5%,公司在凌晨又一次予以了回击;29日,第五次也是最后一次撕逼大战,股价终于免疫了,报收24.23美元,反而达到了做空以来的最高值。

 

最终分众传媒2012813日宣布了非约束性私有化要约,总金额35亿美元,最终私有化价格定为每ADS(美国存托股票)27.5美元,以2012524日停盘价27.42美元计算,分众传媒市值为35.45亿美元,较上市之初募资的1.72亿美元扩大了近20倍。



2012410日:傅氏科普威

浑水认为傅氏科普威存在高度欺诈风险,但做空报告出街后,傅氏科普威股价反而还升了5.35%,公司股价从411日至13日,股价升了9.01%

 

然后到了629日,公司就宣布私有化了,公司董事长兼联合CEO傅利、AbaxGlobal CapitalTPG Growth Asia达成协议,后者将以现金方式和每股9.50美元的价格收购不属于傅利、其关联方或Abax的傅氏股份,股价盘后大涨13.5%;最终1212日,私有化方案获得股东投票通过。



20120718日:新东方

711日,新东方先是宣布调整VIE结构,结果17号公布业绩时候,告诉市场收到了SEC关于VIE结构调整调查函件,关注关注公司VIE北京新东方教育技术公司的结构调整根据是否充分。

 

718日,浑水就发出了一个百多页的报告(肯定不是当天加班写的,绝对写好了等待合适时机才发的),认为新东方涉嫌欺瞒投资者,并在财报上存在多处造假。于是股价立马没了35%,当日成交量近7000万股。现在看,这是为数不多,今天终于扬眉吐气的公司!


两天时间,新东方市值没了20亿美元,高盛还表示对新东方失去信心,暂停了对新东方的评级。新东方元老级人物、现创投界网红徐小平发微博感叹:“巨额财富,就在这惊心动魄几十小时中交接!”


719日下午,俞敏洪现身小型新闻发布会澄清谣言,当晚连发两条微博,高调回应浑水的质疑,屡次信誓旦旦表露决心,“我会努力让股价涨回去。”最后,10月份新东方给美国证监会的20-F年报通过了审批,股价也直线上升12%


 

同时,创新工场的李开复也坐不住了,把他和香橼抓在一起骂了一通。


 

20149月:500彩票网

Carson Block是在美国价值投资大会上表示,从法律上而言500彩票网处于灰色地带,而市盈率达到37倍,市值为12亿美元,称浑水已经在做空500彩票网;500彩票网随即做出紧急澄清,重申公司已获得了所有相关和必要的牌照和批准;当天500彩票网股价下跌8.04%


从以上战绩就不难看出,嘉汉林业后,Carson Block的做空战绩就难现辉煌了,他还跟财新说自己将不再关注中概股,把做空经历转移到美国、日本和印度公司上。毕竟证伪不是件容易的事,那么高调的打假,他自己也两年没访问大陆了,远程指控还是挺难的(虽然这个理由我不buy,因为Jim Chanos也没在安然上过班啊)!

 

不过我们可以了解下浑水的调查方法:查阅资料、调查关联方、公司实地调研、调查供应商、调研客户、倾听竞争对手、请教行业专家、重估公司价值。

 


最后看看浑水的战绩,只能说,一定要对市场保持敬畏之心!

 



香橼 Citron Research

但如果要评比中国企业家最痛恨的空头,香橼的创办者Andrew Left一定是位列榜首。



20129月,李开复连同60多名内地科技界、财经界人士(还有微软中国研发集团主席张亚勤,赛富亚洲阎炎,A9音乐董事长刘晓松,奇虎周鸿祎),联名声讨香橼。




大家还做了个英文网站http://www.citronfraud.com,告诉美国人民,香橼是个骗子。但为啥这网站现在看起来啥都没了呢?


 

香橼在五年时间里,发布了关于18家中国公司的报告,财新做过关于香橼研究的战绩,发现唱空过的中概股约20家,16家股价跌幅在80%以上,7家中概率已经摘牌,只有新东方和哈尔滨泰富电气做空失败。(由于大多数公司都有退市,所以下面就重点说几个轰动案例)


 

2011426日:东南融通

认为公司利润率造假,股价当天跌了13%;五月份审计师德勤(为什么又是德勤)和东南融通解除了审计关系;8月份就退入粉单市场,收盘价0.78美元,较停牌前下跌95.9%13亿美元的市值灰飞烟灭。

 

(不知道为啥拉不出来图)

 

2011111日:奇虎360

第一次交锋时,认为奇虎用户渗透率数据造假,奇虎虽然反驳,但股价跌了10.34%1115日,香橼换了个质疑的态度,但奇虎16日公布的Q3财报比较靓丽,股价上涨4.47%126日,香橼又一次质疑奇虎360财报不实,奇虎股价微跌0.71美元;128日,第四次撕逼的时候,奇虎实在受不了了,就说保留对香橼采取法律措施的权利;20152月,香橼又质疑奇虎流量增长不代表未来利润必然增长,换来的是奇虎的淡定回应,说不会针对质疑作出专门回应了,股价尽管有一些波动,但收盘仍然涨了1.92%

 

201512月底,奇虎360宣布,已与投资者联盟达成最终的私有化协议, 93亿美元现金收购奇虎360,以交易总额计算,是目前为止中概股规模最大的私有化交易。



2012621日:恒大地产

报告中称恒大误导投资人,代表中国新型资本主义至糟粕中的糟粕。开盘时候股价4.48港元,早上最低跌到3.6港元,市值少了132亿港元;不过中午时候恒大已经火速找花旗给他们开了电话会,股价也一度反弹到4.2港元;最终收拾3.97港元,跌11.4%,没了77亿港元。


电话会上,许主席气的不打一处来,一直说这样的人,在中国是要枪毙的,呼吁股东有钱出钱、有力出力;他自己在626日至28日,以每股3.9564.066港元的价格,共增持恒大1790万股股份,出资总额近7200万港元;76日,恒大股价反弹至4.39港元。


 

并且事情还没完哦,20141222日,香港证监会已展开针对Andrew Left的调查,指控他对恒大的做空报告含有错误和误导信息,特别是有关恒大无力偿债和涉嫌欺诈的说辞;并且证监会还透露,香橼在做空恒大中,赚了170万港币。


 

201510月:Valeant

这是今年美股最轰动的做空事件了!


香橼指Valeant利用Philidor及一些类似的未指名特种制药公司,开出虚假发票,计入从未存在过的销售收入等丑闻,令Valeant股价从将近200美元的高位一路向下;但更加令基金经理蛋疼的是,Valeant邀请监管部门对香橼的商业模式和商业道德进行调查,虽然证监会的调查主要关注Philidor,但也在就Valeant和特殊制药商Philidor RX Service的关系,也成了美国证监会调查的对象,完美诠释了什么叫做no zuo no die;我倒是挺为华尔街帅哥Bill Ackman难过的,就这么没了好多好多个亿~~

 

香橼通常采用的方法:彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口,主要包括销售收入虚报等;检查企业高管的不当行为;监测企业是否符合程序,按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。

 



Glaucus

既然说到帅哥,我真心觉着Glaucus的研究总监Soren Aandahl,那是真心实意的帅啊(让我看着照片花痴三秒再往下写)!


 

Soren Aandahl(哈佛法学博士)和MatthewWiechert(之前做过投资银行家),共同成立Glaucus,目的是戳破那些看起来好得不像真实情况的机会,以便提醒投资者和监管者,一些公司提供了有误导性的公开信息以及不准确的财务报告。此前曾经做空过的11只股票几乎全部低于报告发布之前的价格,两只已经被摘牌。

 

20114月:旅程天下

这是Glaucus的第一次唱空,觉得他们损益表和资产负债表造假,一些不必要的募资和成本高昂的收购稀释了股东权益;5月份,公司审计师Windes& McClaughry Accountancy辞职;20124月,公司从美国退市;20139月,两位公司前高管同意支付93.5万美元罚金与SEC达成和解。



20114月:海湾资源

觉得是董事长在玩财技,高价买了董事长的资产,这项目还不知道去了哪里;当然公司是否认的,股价嘛。



20118月:龙腾矿业

伪造销售数据,资产估值过高,披露的收购还不存在;20143月,西雅图联邦检察机构指控公司CEO披露虚假信息,那就集体诉讼见吧。



201112月:中国医疗技术

会计造假,关联交易支付款项过高;20126月退市;20128月,债券违约,被迫进入强制破产程序。

 

(又没拉出来图,不好意思)

 

20124月:福山资源

认为公司扩大利润率,对关联方煤矿出价过高;结果公司马上开了投资者电话会议反驳;股价跌幅不足2%



201288日:西部水泥

觉得公司高报了市场份额和定价,还向出现亏损的工厂多付款项;公司火速停牌,停牌前跌了1.5%;公司的回应说自己业务非常健康;不过在Glaucus的报告前一年,穆迪就说这公司是少数几家可能存在公司治理或会计风险的中资公司之一(当年这小红旗一插,五年之后,就被香港证监会罚款罚了1100万港币)。



2013128日:中金再生

127日,控股股东秦志威向央企中国节能环保出售3.41亿股,套现3408万元,后者成为单一最大股东;28日,Glaucus从中国海关公布的进口数据,看出来中金再生在2009年上市以来,捏造销售和业务规模;此后公司便停牌了!


2013726日香港证监会首度动用《证券及期货条例》212条款,认为有证据显示中金再生IPO招股说明书及上市当年度已涉嫌夸大财政状况,直到目前的财务数据都涉嫌虚构,申请将该公司清盘;公司主席秦志威及其他三人被香港警方以会计造假逮捕。

 

插播的是,中环女股神刘央从中金再生上市起便开始支持,2009年招股时认购了4亿,之后还三度加仓;根据联交所资料,停牌时持有7.01%的股份,按照停牌前9.43元计算,就这么没了7.8亿港币!


 

201343日:搜房

Glaucus发现公司创始人兼董事长挪用公司资产进行一系列问题交易,包括购买纽约地区高价地产,损害股东利益;公司回应称报告结论具有误导性;股价跌2.75%;之后两边又打了一轮嘴炮,反正股价长这样。


 

2013826日:闽中有机食品

新加坡上市公司被指控在上市文件中,捏造部分供应商和客户,还夸大了资本支出和应收款项;股价两小时内跌了47.8%;由于Indofoods在暴跌钱就增持了闽中有机食品的股份,暴跌后进一步增持,触发了对闽中有机食品的强制性要约收购。



20131016日:青蛙王子

Glaucus觉得公司虚报了市场占有率和收入,销售额和库存周转也好的令人难以置信;股价跌了25.68%后停牌,市值蒸发16.27亿;嘴炮打了一个月,1121日复牌之后,股价继续跌22%201447日,改名叫做中国儿童护理。



2014325日:旭光高新材料

认为旭光实际销售额比公布金额低90%,当然公司是否认的;股价跌了7.4%之后停牌;然后打嘴炮。



20157月:中国天然气

认为公司市帐率比汉能高位还多一倍(但是竟然没有一家沽空机构写过汉能),认为公司只能靠承诺支撑股价;公司15分钟内闪电停牌,那会儿股价跌1.35%;主席对Glaucus非常不屑。


 



Anonymous Analytics

他们自称是网络黑客组织Anonymous的分支,宗旨是利用自身技能揭露上市公司的诈骗与腐败。

 

20149月:天合化工

这公司上市前新闻就没消停过,主要集中在公司高层的子女与香港投行之间的工作关系;2014620日,终于在香港主板市场上市了,招股价2.25港币,集资63亿港元,这还是当年港交所最大的一只新股呢;结果92日就被67页的沽空报告弄得停牌了。

 

报告就质疑公司账目造假、盈利及收入都被夸大;闪电停牌前,股价跌了4.9%;之后就基本处于停牌状态。



2015624日:御泰中彩

认为公司线上业务澳客网收入被严重夸大;股价跌了9%,然后停牌;十个月后复牌当日跌了50%


 



证券网特约记者金麦

根据官方介绍,《证券市场周刊》创办于19923月,是中国最早的专业性证券传媒,是中国证监会指定披露上市公司信息唯一刊物;证券网是《证券市场周刊》推出的财经资讯网站,是专业财经媒体在互联网上打造的最具权威性的资讯和产品平台。

 

至于特约记者金麦,应该是个笔名吧!

 

201378日:青蛙王子




201312月:中国贵金属(这个我没有搜到)

 

20131213日:海隆控股




201437日:蜡笔小新



2015731日:博耳电力

 



2016422日:天能动力

 


看看命中率还是蛮高的。



 

这么多的唱空中国公司的事迹说明:

 

第一,苍蝇不叮无缝的蛋;

第二,真的假不了,假的真不了,但真的比例确实也不乐观;

第三,这时候就钱论钱,该开投资者会就赶紧开,该回购也别手软,大股东也别落后于唱空者,有水平的请学习Ackman,上个CNBCBBG什么宣传下公司的好;

第四,真要是骗子公司,支持各处证监会的处罚;

第五,做空赚钱和做多赚钱一样是不分国籍的,出事了千万别跟我扯情怀;

第六,投资有风险,做好自己的功课,不然只能听以上这些人给你做基本面研究,心惊胆战看股价上蹿下跳了。

 

所以加送小伙伴给大家的温馨提示是:港股无韭菜,庄家也经常被人割,投港股,必须选扎根本地有经验和业绩的靠谱团队!

 

 

蜗牛妹

坐标中环,犀利解读中港金融市场,橙新闻及华尔街见闻专栏作家。

八卦什么,偶尔也是不要不要的~~~

微信号:hkwoniumei



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更新 4月28日 19:56